湖南裕能递表港交所，单一产品贡献超九成收入，营收净利润大幅波动

深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

港交所8月17日披露，湖南裕能向港交所递交上市申请。本次IPO的联席保荐人为中信建投国际和汇丰。

公开资料显示，湖南裕能主营业务为磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料的研发、生产、销售。2023年2月9日，公司在深交所创业板上市。

根据弗若斯特沙利文数据，公司自2020年至2025年连续六年位居全球磷酸盐正极材料出货量第一，2025年全球市场份额达28.2%，高端磷酸铁锂正极材料市场占有率更是达到55.4%，排名全球第一。

业绩方面，湖南裕能营收净利润呈现剧烈波动特征。2023年、2024年、2025年、2026年一季度，湖南裕能营收分别为413.58亿元、225.99亿元、346.25亿元、149.65亿元；归母净利润15.81亿元、5.94亿元、12.77亿元、13.56亿元。湖南裕能营收波动主要受碳酸锂价格影响，2024年产品均价同比下跌61.4%。公司2026年一季度归母净利润13.59亿元，同比大增1337.8%，主要受益于碳酸锂价格回升及销量增长。

从收入构成来看，湖南裕能单一产品贡献超九成收入。2023年、2024年、2025年、2026年一季度，公司磷酸铁锂正极材料收入分别为411.06亿元、222.15亿元、339.10亿元、147.06亿元，占比分别达99.4%、98.3%、97.9%、98.3%。其他收入分别为2.52亿元、3.84亿元、7.15亿元、2.60亿元，占比分别为0.6%、1.7%、2.1%、1.71%。

毛利方面，2023年、2024年、2025年、2026年一季度，湖南裕能毛利分别为28.30亿元、17.41亿元、31.52亿元、24.18亿元，毛利率分别为6.8%、7.7%、9.1%、16.2%。以2026年一季度为例，公司毛利率大幅回升，但从细分产品来看，占营收98.3%的磷酸铁锂业务毛利率16.1%，而其他业务毛利率17.3%，公司毛利率提升高度依赖碳酸锂价格波动。

现金流方面，湖南裕能面临严峻现金流压力。2023年、2024年、2025年、2026年一季度，公司经营活动现金流净额分别为5.01亿元、-10.42亿元、-15.46亿元、-10.45亿元。主要原因是大量采用银行承兑汇票结算，2025年应收票据达26.66亿元，占营收7.7%，实际现金流远弱于账面利润。

客户方面，湖南裕能客户集中度较高。2023年、2024年、2025年、2026年一季度，公司前五大客户收入分别为397.50亿元、183.88亿元、247.16亿元、95.07亿元，分别占总营收的96.1%、81.4%、71.3%、63.6%。对比行业龙头企业前五大客户平均占比45%，公司客户集中风险显著高于同行。

湖南裕能供应商集中度同样偏高。以2025年为例，2025年公司前五大供应商采购占比34.9%，最大供应商占比12.0%。碳酸锂采购占比达53.5%，且主要依赖宁德时代、比亚迪等关联方供应，存在供应链安全风险。2024年碳酸锂价格波动导致公司采购成本剧烈变化，暴露供应链管理短板。

股东方面，截至最后实际可行日期，电化集团、湘潭电化及振湘国投构成单一最大股东集团，合计持股15.41%，无控股股东及实际控制人。宁德时代持股6.03%，比亚迪持股低于5%，其他股东持股比例均低于5%。