IPO雷达｜资产负债率240%！镁佳股份“负重”二闯港交所，去年亏损翻3.7倍

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

5月29日，据港交所官网，镁佳股份有限公司（下称“镁佳股份”）递交主板上市申请书。该公司曾于2025年6月30日递表港交所，但因申请期满而失效，2025年同比增亏3.7倍。

招股书介绍，镁佳股份是一家汽车技术公司，专注于交付以AI的集成式域控解决方案，助力主机厂打造下一代软件定义汽车。按乘用车新增装机量计，公司为2024年中国第二大的集成式域控解决方案供应商，市场占有率达9.3%。

据悉，镁佳股份由清华大学“学霸”庄莉创立，而庄莉曾在蔚来、猎豹移动、雅虎等公司担任高管。公司于2025年5月成功完成D+轮融资，投后估值攀升至9.3亿美元。

2025年亏损翻3.7倍

资产负债率达240%

虽然镁佳股份营收呈波动上升趋势，但去年亏损额突然飙升。2023年至2025年（下称“报告期”），镁佳股份营收分别为15.13亿元、14.20亿元、14.92亿元；年内亏损分别为3.57亿元、2.91亿元、13.68亿元，叠加2022年4.23亿元的亏损，4年累亏超24亿元。

镁佳股份表示，拔高期内，公司持续产生亏损净额，主要是由于公司就推进解决方案产生的研发开支，以及为扩大客户群而产生的销售及营销开支作出了庞大的战略性投入。此外，可换股可赎回优先股的公允价值变动亦是导致该等亏损的重要因素。

公司的亏损净额在2025年同比大增10.77亿元，增幅高达370%，主要是由于优先股公允价值变动由2024年的1.15亿元大幅增加至2025年的12.29亿元。

与此同时，公司流动负债从2023年28.16亿元增至2025年51.68亿元，资产负债率从约194%降至2024年177%后，2025年反弹至约240%，偿债压力显著加剧。

镁佳股份披露，公司的流动负债净额由2024年末的17.3亿元增加至2025年末的31.04亿元，主要由于公司的可换股可赎回优先股增加，其增幅超过流动资产总额因收到D+轮融资款项所录得的增幅。

2026年3月31日，公司的流动负债净额进一步攀升至32.73亿元，主要由于贸易应收款项因业务受季节性影响而减少，原因是公司遭遇主机厂生产进度放缓，以及在农历新年假期前后的暂时性放缓，导致来自客户的贸易应收款项减少。

采购依赖境外供应商

方案的组装和交付均依赖第三方

镁佳股份坦言，公司采购量很大一部分集中在少数几家供应商，包括车规级芯片。此外，公司依赖第三方代工厂将公司的软件与硬件零部件整合，并组装集成式域控解决方案。

报告期各期，公司最大的单一供应商（提供芯片的供应商）分别占总采购量的的48.2%、34.3%及39.2%，而同期前五大供应商合计分别占总采购量的的82.4%、77.2%及69.6%。

值得一提的是，公司向中国境外供应商采购原材料及关键零部件的金额合共分别占总采购额约65%、73%及62%。公司的解决方案依赖于从半导体制造商和供应商採购的专用芯片、SoC及其他部件。

镁佳股份提示，全球供应短缺、制造产能限制或原材料供应商和代工厂的分配优先次序，均可能导致交货期延长、交付延迟及价格波动甚至供应中断。快速演变的半导体制程节点及功能要求可能迫使公司重新设计硬件或重新验证部件，从而加剧供应链的复杂性。

第三方代工方面，镁佳股份并不拥有或租赁制造设施，避免了建造和运营所需的巨额支出。然而，依赖第三方代工厂使公司面临若干超出直接控制范围的风险，包括如果代工厂遇到产能限制、供应链中断、质量控制失误或财务不稳定，则可能导致生产延误。

由于集成式域控解决方案属于安全关键部件，任何在外包生产过程中引入的缺陷或不一致之处，都可能损害系统性能、引发召回或损害公司在主机厂客户中的声誉。

而交付方面，镁佳股份也面临第三方依赖的问题。镁佳股份介绍，公司依赖第三方服务提供商及业务伙伴，保障解决方案交付给客户。倘若该等第三方未能达到公司的标准或履行其义务，可能会中断公司的营运，损害客户关系，并对业务表现造成不利影响。