IPO雷达 | A股撤单3年后，福贝宠物转战港股：去年净利骤降四成，经营现金流腰斩！上市前突击分红1亿元引质疑

深圳商报·读创客户端记者  李耿光

据港交所文件，6月1日，上海福贝宠物用品股份有限公司（以下简称“福贝宠物”）向港交所主板递交上市申请，国金证券(香港)为独家保荐人。

值得一提的是，2021年6月24日，中国证监会受理了福贝宠物首次公开发行股票并在主板上市的申请。2023年3月4日，福贝宠物作为证监会主板首发在审企业，平移申请至上交所获受理。同年7月7日，因公司及保荐机构主动撤回发行上市申请，上交所主板IPO审核状态变更为“终止”。

就在公司撤回申请一个月后的8月7日，上交所发布《关于对上海福贝宠物用品股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》，对福贝宠物及其时任董事会秘书兼副总经理程业予以监管警示。经查明，在发行上市申请过程中，福贝宠物、程业存在违规行为。

招股书显示，福贝宠物是中国领先的宠物食品生产制造商之一。公司发挥研发驱动型的生产制造能力，为宠物提供优质、健康、安全的食品和科学的喂养方案。公司是少数同时进行ODM及OBM营运的宠物食品生产制造商之一。公司凭借膨化、烘焙、冻干、鲜粮等工艺的支持，以猫、狗主粮为核心，构建了多品类的产品矩阵。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业（包括ODM及OEM服务提供商）中排名第二，市场份额为5.3%，同时在中国宠物主粮第三方制造行业中亦排名第二，市场份额为8.5%。按2025年零售额计，公司的主力品牌比乐(Bi Le )为中国第十大本土宠物食品品牌、第九大本土宠物主粮品牌及第五大本土宠物狗主粮品牌。

根据弗若斯特沙利文的资料，按零售额计，中国宠物主粮行业的市场规模由2020年的484亿元增长至2025年的742亿元，2020年至2025年的复合年增长率为8.9%，预计在未来5年将继续以10.9%的复合年增长率增长。

股权结构方面，截至2026年5月25日，公司创始人汪迎春直接及通过员工持股平台宣城福毅志间接合计控制公司71.11% 的投票权。

业绩方面，报告期内，福贝宠物营收几乎停滞，而盈利能力在2025年出现显著下滑。

财务数据显示，2023年度-2025年度，公司实现收入分别约10.46亿元(人民币，下同)、10.33亿元、10.21亿元，呈现逐年下降趋势。同期录得毛利分别约3.74亿元、3.92亿元、3.23亿元，对应毛利率分别为35.7%、37.9%、31.6%，波动剧烈。

值得注意的是，报告期内公司录得年内利润分别约1.64亿元、1.64亿元、9823.5万元，其中2025年同比骤降超四成。经营活动现金流净额分别为1.75亿元、1.87亿元、0.83亿元，2025年同比下降55.6%，已遭腰斩。

招股书显示，公司已从一家以ODM模式为主的企业，发展成为集成ODM及OBM模式的市场参与者。目前公司在OBM业务模式下拥有三个主要品牌：比乐(BiLe)、爱倍(AIBEI)及品卓(PINZOR)。

从业务模式来看，公司的ODM业务坚挺。作为基本盘的ODM业务收入持续增长，从2023年的6.13亿元增至2025年的6.30亿元，占比提升至61.7%。然而，OBM(即代工厂经营自有品牌) 业务严重萎缩，收入从2023年的4.32亿元骤降至2025年的3.50亿元，降幅达19%。其中核心品牌“比乐”的收入两年间减少近7600万元，这更像是市场竞争加剧下的品牌力衰退。

读创财经注意到，在公司2025年经营性现金流净额遭腰斩，且账面现金从2024年的4.95亿元降至2025年的3.09亿元的情形下，公司却在提交上市申请前夕，2026年5月25日股东大会批准了1亿元的年度股息，预期于2026年6月派付。

一边是资金紧张需要上市“补血”，一边是上市前突击分红，此举也将引发市场或监管对其募资“必要性”的质疑。

据招股书，福贝宠物存在社保与公积金不合规的情况。公司坦言，存在未为部分员工足额缴纳及委托第三方代缴的情况，面临被追缴和罚款的风险。控股股东虽已承诺赔偿，但历史遗留问题仍是隐患。

此外，公司租赁物业产权存在瑕疵，其中一处面积约6000平方米的生产基地，出租人未提供有效的产权证书，面临被迫搬迁的风险。