IPO雷达｜杰锋动力上会倒计时：奇瑞依赖与年降困局难解，四大子公司集体亏损

深圳商报·读创客户端记者 宁可坚

据北交所网站，北交所上市委员会定于6月4日召开2026年第54次审议会议，审核杰锋汽车动力系统股份有限公司（简称“杰锋动力”）首发事项。

招股书显示，杰锋动力主要从事以汽车排气系统、动力系统等领域为主的汽车核心零部件产品的研发、设计、生产和销售，主要以一级供应商身份直接向整车厂供货，主要客户系国内外知名汽车整车制造厂商。公司主要产品为排气系统零部件、动力系统零部件，系报告期内主营业务收入的主要来源。

此外，氢燃料电池零部件、智能悬架零部件等已形成一定规模的量产和销售，相关销售收入构成公司主营业务收入的重要组成部分。

四大子公司集体亏损

业绩方面，2023年至2025年，公司营收呈稳步增长态势，2025年营收达23.73亿元，年复合增长率约18.89%。

然而，净利润增速明显落后：2023年归母净利润1.31亿元，2024年增至1.45亿元，2025年进一步增至1.47亿元，两年累计增幅仅约12.21%，远低于营收增幅。

需要注意的是，杰锋动力旗下四家子公司——宁波杰锋、杰锋氢能、安庆杰锋、宜宾杰锋，在2025年度全部亏损。

杰锋动力财务结构亦存耐人寻味之处：

一方面，公司2023年以来共实施两次现金分红，合计派发现金9410万元；

另一方面，公司在资产负债率高企、短期借款余额达2.53亿元的压力下，申请北交所公开发行不超过742.95万股，募资4亿元。

深绑奇瑞成双刃剑

报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入比例分别为94.85%、96.26%和94.74%；其中，公司对第一大客户奇瑞汽车的销售占比分别为71.65%、71.83%和65.80%。

虽然2025年占比有所下降，但仍是典型的“单客户依赖”格局。还值得一提的是，奇瑞汽车关联方奇瑞科技直接持有公司15.34%股份。

杰锋动力坦言，由于下游汽车产业具有集中度较高的行业特性，加之公司与主要客户合作范围的不断拓展，公司目前面临的客户集中度较高以及对第一大客户奇瑞汽车销售占比较高的情形在未来一段时间仍将持续。如果未来公司的产品质量、供货能力等不能持续满足整车厂的要求，或者奇瑞汽车等主要客户未来经营业绩出现大幅下滑，将会对公司的经营状况产生较大的不利影响。

客户集中度相伴而生的，是居高不下的关联交易占比。

报告期内，公司关联销售金额分别为12.23亿元、15.09亿元和15.61亿元，占当期营业收入比重分别为71.65%、71.83%和65.80%。

杰锋动力在风险提示中直言：关联交易占比较高，且预计在未来较长一段时间，关联交易将会持续存在。如果未来公司出现内部控制有效性及公司治理规范性不足的情况，不能有效按照关联交易相关制度履行决策程序，将导致由于关联交易损害公司及公司股东利益的风险。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为7.67亿元、6.55亿元和7.46亿元；应收账款余额占营业收入的比例分别为44.93%、31.21%和31.43%，占比较高。

年降政策下的困境

作为整车厂的一级供应商，杰锋动力正面临着产品价格年降的压力。报告期内，公司综合毛利率分别为20.37%、18.13%和18.65%，呈波动趋势。

整车厂通常采取“前高后低”的定价策略，新车型上市初期定价较高，随后通过年降政策向上游供应商传导降价压力。

杰锋动力在招股书中提示：整车厂客户的年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率可能会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本管控水平未能同步提高，或者新客户开拓、新产品研发和量产、新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因整车厂客户的年降政策而存在下降的风险。

新业务仍处开拓初期

据悉，公司本次募集资金扣除发行费用后，拟投入“汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目”。

对于此次IPO募投项目中的智能悬架零部件产能规划，公司也坦承存在产能消化风险。

“在本次募集资金投资项目中，智能悬架零部件产品作为公司产品线中的新产品，在60%、80%和100%达产率情形下，公司募投项目中智能悬架零部件产品达产后能够产生的净利润预计分别为2783.62万元、4214.69万元和5645.76万元。

在60%和80%达产率情形下，公司募投项目中智能悬架零部件产品预计能够产生的净利润比100%达产率情形下分别下降2862.14万元和1431.07万元，将对公司未来的盈利能力产生一定的不利影响。“

杰锋动力表示，报告期内公司积极拓展智能悬架零部件等新业务领域，虽然阻尼可调电磁阀、空气弹簧刚度阀、供气单元等产品已进入量产阶段并已取得项目定点，但是新业务领域整体仍处于开拓初期，相关产品的毛利率水平受产能爬坡及市场竞争等因素存在波动甚至短期内为负的情况。

同时，公司智能悬架零部件产品的整体下游需求随着整车销售情况存在阶段性波动，未来执行器、主动液压悬架系统、摄像头清洗系统等储备产品实现规模化销售亦存在一定的不确定性，上述新业务领域存在商业化前景不明确导致影响公司整体业绩的风险。