近一年股价从高位腰斩 营收净利双增的毛戈平重销售轻研发

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

在股东抛售的消息传出后，毛戈平5月15日盘中一度重挫17%，收盘仍大跌近8%。自去年6月创出130.6元的高点后，该股持续下跌，目前股价虽然较发行价高出一倍多，但相较历史高点已跌去五成多。

根据彭博此前消息，毛戈平股东丁韬及徐科君拟通过摩根大通出售987万股，每股作价63.3港元至65港元。配售价较该股5月14日收盘价折让约2.5%至5%。资料显示，徐科君为公司创始人毛戈平姐姐毛霓萍之子，即毛戈平外甥，丁韬则同样为其外甥。

5月15日上午，毛戈平录得两手合计987.31万股非自动对盘成交，每股作价63.3港元，较前一交易日收盘价折让5%，涉资约6.25亿港元。受配售消息影响，毛戈平盘中一度跌近17%，创公司2024年底登陆港交所以来的最大单日跌幅。

其实，早在今年1月6日晚间，毛戈平就曾发布公告称，公司控股股东及执行董事毛戈平、汪立群，以及毛霓萍、毛慧萍、汪立华、宋虹佺等多位家族成员，计划在未来6个月内通过大宗交易等方式合计减持公司不超过1720万股H股，占公司已发行股份总数的比例不超过3.51%。

对于减持原因，公司当时解释称，相关股东因“自身财务需求”拟进行减持，所得款项将用于美妆相关产业链的投资及改善个人生活等。同时，公司强调，控股股东及董事对公司发展充满信心，将持续致力于集团的产品研发及生产经营管理。

此次减持计划披露发生在公司上市刚满一年之际。回顾其股价走势，毛戈平2024年12月10日上市后一度冲高至130.6港元/股，市值突破600亿港元，但此后进入下行通道，持续走弱，目前市值仅302亿港元，跌幅可谓惨烈。

据毛戈平此前发布的年报显示 ，去年公司实现收入50.5亿元，同比增长30%；净利润12.05亿元，同比增长36.8%。至此，毛戈平已连续5年实现营收与净利润双位数增长。

分产品来看，坚持高端定位的毛戈平主要提供彩妆、护肤和香氛三大类产品。截至去年底，公司产品组合涵盖彩妆、护肤及香氛三个类别的469个单品。

数据显示，去年公司的彩妆产品实现销售收入29.96亿元，同比增长30%，在公司总收入中占比约59.3%；护肤产品销售收入同比增长31.1%至18.73亿元。其中，明星产品奢华鱼子面膜的零售额超过10亿元；香氛产品销售收入为3384.4万元，收入占比约0.7%。

销售层面，去年毛戈平线上产品销售收入约24.77亿元，同比增长38.8%；线下产品销售收入24.26亿元，同比增长24.5%。截至去年底，毛戈平在全国131个城市拥有445个品牌专柜，“我们不遗余力地开拓高端百货渠道”，公司指出，去年公司新入驻了北京SKP、杭州大厦、杭州万象城等高端百货商场。

不过，线下渠道的扩张往往伴随着巨大的成本，加之在电商平台的销售与营销活动，进一步推高了公司的销售及分销开支。数据显示，去年公司的销售及分销开支增长28.1%至24.38亿元，占公司总收入的48.3%，其中，公司营销及推广开支同比增长约33.4%至11.57亿元。

与高额营销及推广开支形成鲜明对比的是公司偏低的研发投入。尽管毛戈平一直坚持高端定位，但去年公司的研发费用3911.6万元，占公司总收入比重仅0.77%。2023年、2024年公司同期研发费用率分别为‌0.83%‌、‌0.77%‌‌‌，均低于1%。而国内主流美妆企业如珀莱雅、贝泰妮、上美股份等研发费用率普遍在‌2%–3%‌之间‌‌。

由此不难看出，毛戈平整体还是重销售轻研发。

2025年，国货美妆十强总营收突破590亿元，但半数企业增收不增利，行业从"规模优先"转向"效率优先"。毛戈平以0.77%的较低研发费用率和48.3%的销售费用率，实现了23.9%的净利率，展现了基于创始人IP和独特美学体系的商业模式。然而，这种模式是否具有普适性和可持续性，仍需观察。

未来，毛戈平如果要在高端美妆领域持续突围，似乎需要一场从“营销驱动”到“科技驱动”的转型，这样公司的估值也许还能再提升。