蓝天燃气2025年净利大跌44%，多重因素拖累业绩“断崖式”下滑，仍高比例分红

深圳商报·读创客户端记者 李薇

4月21日晚间，蓝天燃气（605368）披露2025年年报，公司2025年实现营业收入40.56亿元，同比减少14.71%；归母净利润2.82亿元，同比减少43.98%；扣非净利润2.72亿元，同比减少45.07%。

年报显示，公司主要从事河南省内的管道天然气业务、城市燃气等业务，位于天然气产业链的中下游。

2025年是公司自2021年上市以来，盈利下滑最为显著的一个年度。

四项主因拖累业绩导致大幅下滑

年报称，报告期内业绩变动的主要原因是：1.由于房地产市场的低迷，安装业务同比下降。2.居民气价格未能及时顺价，居民气成本未能及时疏导。3.受制于整体经济形势，为稳定市场，保持市场占有率，公司采取了“一厂一策”的价格机制，降低了销售毛利。4.下游天然气需求疲软，天然气销量同比下降。

细看导致公司业绩下滑的四个主要原因：

1.房地产低迷拖累安装业务，收入骤降逾三成

作为公司重要利润来源的燃气安装工程业务2025年实现收入3.86亿元，同比大幅下降31.74%。该业务毛利率虽仍维持在64.52%的高位，但受房地产市场持续低迷、新房交付量减少的影响，安装工程量明显萎缩。

2.居民气价“倒挂”，成本未能及时疏导

受居民用气价格调整滞后影响，公司城市天然气销售业务在气源采购成本未能完全向下游传导的情况下，毛利率由上年同期的13.90%下降至11.01%，减少2.89个百分点。该业务全年收入17.94亿元，同比下降4.77%，但营业成本仅下降1.57%，利润空间被显著压缩。

3.“一厂一策”价格策略压低管道气毛利

公司管道天然气销售业务2025年收入17.38亿元，同比大幅下降19.60%，毛利率从上年同期的9.26%进一步下滑至6.74%。公司在年报中解释，为稳定市场、保持占有率，针对大工业用户采取了“一厂一策”的灵活定价机制，主动降低了销售毛利。

4.下游需求疲软，天然气整体销量下降

2025年全国天然气消费增速不足1%，蓝天燃气也未能幸免。公司全年天然气表观消费量同比下降，直接拖累了管道气和城市燃气两大板块的收入表现。从分季度数据看，公司第四季度净利润仅为1989万元，为全年最低，反映出年末需求端压力尤为突出。

现金流收缩、负债结构变化、应收款风险上升

年报也反映出该公司存在的其他几项财务隐忧：

经营活动现金流净额下降27%：2025年公司经营现金流净额为4.34亿元，较上年的5.97亿元减少27.32%，主要系销售毛利降低所致。盈利质量有所下滑。

投资活动现金净流出大幅扩大：全年投资活动现金净流出5.63亿元，较上年的1.92亿元激增193.64%，主要因“乡镇利用工程”等募投项目投资增加。公司正处于资本开支高峰期，后续资金需求较大。

货币资金骤降55.6%：截至2025年末，公司货币资金为5.60亿元，较上年末的12.62亿元减少过半，主要系分红支出增加及下游客户预收款减少。同期，公司短期借款仍维持在6.75亿元高位，偿债压力有所上升。

应收账款及票据显著增长：期末应收账款账面余额为2.09亿元，坏账准备计提比例由10.18%上升至16.04%，反映部分客户回款周期拉长、信用风险上升。其中，新郑市和力热力有限公司一家就占应收账款总额的58.86%，集中度较高。

利润下滑仍坚持高比例分红

值得注意的是，公司在2025年净利润大幅下滑的背景下，仍坚持高比例分红。2025年度累计现金分红2.86亿元，占当年归母净利润的101.36%。此前2023年、2024年现金分红比例分别高达83.55%和126.93%，最近三个会计年度累计分红约15亿元，现金分红比例达326.30%。

2026年一季度净利依然下滑

4月21日，蓝天燃气还披露了2026年一季报，公司2026年一季度实现营业收入12.24亿元，同比下降12.3%；归母净利润8580.34万元，同比下降35.01%。

一季报称，报告期内业绩变动的原因主要是：1.由于房地产市场的低迷，安装业务不及预期。2.居民气价格未能及时顺价，居民气成本未能及时疏导。3.受制于整体经济形势，为稳定市场，保持市场占有率，公司采取了“一厂一策”的价格机制，降低了销售毛利。4.与同期对比，本期受上游天然气供应商结算周期的影响和预付材料供应商的预付账款减少，经营活动产生的现金流量增加较大。