价格内卷吞噬利润！海正生材净利连跌三年跌幅扩大，毛利率全线失守

4月13日晚间，海正生材(688203)发布2025年年度报告，公司营业收入为8.52亿元，同比上升0.77%；归母净利润为986.53万元，同比下降72.21%，已连续第三年下跌且跌幅扩大；扣非净利润为648.86万元，同比下降79.22%。

截至报告期末，公司总资产20.48亿元，较上年度末下降0.9%；归母净资产为14.77亿元，较上年度末下降1.0%。

资料显示，浙江海正生物材料股份有限公司于2022年8月在上交所科创板上市，公司的主营业务是聚乳酸的研发、生产及销售。公司的主要产品是纯聚乳酸、改性聚乳酸、初级制品。

海正生材分析，2025年，公司生产经营工作稳步推进，主营产品产销量呈现增长趋势，公司不断深耕和拓宽国内市场，销售额实现增长。

但是受下游政策推行未及预期，聚乳酸产业产能扩张远高于市场需求增长，行业竞争“内卷”加剧，聚乳酸售价持续下探，压缩了公司主营业务的盈利空间。

本报告期内利息收入和汇兑收益同比减少，导致财务费用增加。募投项目在建工程部分转固，导致折旧、税金等费用增加，进而压缩了本期利润。

同时，受本期存货增加影响，公司经营性现金流同比下滑46.33%至2084.31万元，上年同期为3883.52万元。

从收入结构来看，公司三大主营业务正经历盈利空间收窄的寒冬。纯聚乳酸以6.69亿元营收占据绝对主导地位，同比微增3.45%，但毛利率下滑1.83个百分点。

改性聚乳酸收入1.75亿元，占比约21%，同比下滑6.22%，毛利率也收窄0.74个百分点，既没守住市场份额，也没能稳住利润空间。初级制品收入仅172.20万元，占比不足0.2%，虽然同比大增33.44%，但毛利率下跌5.53个百分点。

海正生材提示，公司的毛利率受产品供需关系、市场竞争情况、产品运输费用、产品销售价格、原材料采购价格、员工薪酬水平等因素的影响。如上述因素发生持续不利变化，公司无法持续依靠技术优势保持产品和服务的较高附加值，将可能导致公司的毛利率下滑。

产销量方面，公司生产的聚乳酸，既可以直接对外销售，也存在内部生产领用、研发领用、送样等领用情形。2025年度，公司聚乳酸内部领用量为8878.16吨。

报告期内，子公司海诺尔纯树脂产线处于基本满产状态，子公司海创达一期产线于2025年内进行投料试产，考虑到销售订单以及年底备货因素，纯聚乳酸期末库存较上年同期增加。

截至2025年12月31日，海正生材公司存货账面余额为1.95亿元，跌价准备为213.88万元，账面价值为1.92亿元。若因公司产品质量不稳定导致存货无法正常销售，或市场价格发生大幅下降等情形出现，将导致存货的可变现净值低于账面价值，从而产生存货跌价的风险。

风险方面，海正生材坦言，公司供应商相对集中，同时，聚乳酸产品市场需求量较大，但由于公司前期产能有限，产品优先满足现有客户的需求，导致客户集中度较高。

此外，随着国内外环保政策趋严以及“限塑禁塑”时间表的稳步推进，国内聚乳酸行业逐步完成了从“两头在外”的局面向“内外双循环”格局的转变，国内外聚乳酸产品下游市场迅速扩大，公司现有竞争对手均有增加聚乳酸产能的计划，同时也有部分企业不同程度地掌握了聚乳酸的生产工艺，并已着手新建聚乳酸产能。

若国内外聚乳酸产能的大幅提升可能改变目前聚乳酸市场供求局面，导致聚乳酸行业的市场竞争加剧，使公司面临来自国际传统巨头和国内新进企业的双重竞争，也可能导致聚乳酸的市场价格出现下降。

二级市场上，截至4月13日收盘，海正生材上涨1.06%报12.39元/股，总市值约25.11亿元，近一年来公司股价累计上涨约三成。

来源：读创财经