年报透视|钱都被网红赚走了？天下秀净利连跌四年扣非出现亏损，营收连跌两年

4月9日晚间，“网红第一股”天下秀(600556)发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入为39.04亿元，同比下降4.0%；归母净利润为3087万元，同比下降40.1%；扣非归母净利润亏损1561万元，同比下降141.3%；经营现金流净额为1.5亿元，同比下降2.5%。

其中第四季度，公司营业收入为11.69亿元，同比上升14.5%；归母净利润自去年同期亏损1393万元变为亏损479万元，亏损额有所减少；扣非归母净利润自去年同期亏损1901万元变为亏损4895万元，亏损额进一步扩大。

天下秀于2020年4月借壳上市，归母净利润则在2021年达到3.54亿元的峰值后，连续四年下降。而2021年45亿元的营收也成了天下秀的巅峰，2025年其营收萎缩至39亿元。

天下秀是一家立足于红人新经济领域的平台型企业，核心服务红人（内容创作者）、MCN（红人经纪公司）、品牌商家、中小商家，致力于通过技术驱动和全方位的商业服务帮助每一个红人（内容创作者）实现商业变现，帮助企业提高经营效益，即以用技术和服务驱动去中心化的红人新经济的新型基础设施建设。

公司在2025年度报告中提到，红人营销平台业务和红人经济生态链创新业务持续发展。公司加强了技术研发和数据平台建设，尤其是在AI技术的应用上，推出了多个创新产品，如“BOSS红人智投”和“AIGC产品灵感岛”，以提升红人和品牌的商业价值。

在管理层讨论与分析中，天下秀提到的经营业务变动包括对红人营销平台的持续拓展，优化了客户结构，强化了与优质品牌的合作关系，保持了业务的稳定发展。同时，公司也在全球市场上积极布局，探索海外业务机会，并在多个国家设立了国际化办公室，进一步推动了红人经济的全球化进程。尽管整体经营保持稳健，但仍面临广告市场增速放缓的挑战，特别是未来盈利方式和业务模式的不确定性。

天下秀今年以来在冲击港股上市，在红人经济增速放缓和主营业务增长乏力下，其冲击港股不仅意在拓宽融资谋求出海，也是应对行业竞争与业务转型的关键一步。

不过，上个月天下秀被证监会要求补充说明并请律师核查并出具明确的法律意见：“发行人及下属公司“广告发布；广告设计、代理；社会经济咨询服务；组织文化艺术交流活动；文化娱乐经纪人服务；演出经纪”有关业务的具体运营情况。”单从相关意见看，这直接关系到天下秀公司营业范围里身份界定的问题。