风电板块遭遇“量价齐跌”，川能动力2025年增收不增利，净利下跌三成

深圳商报·读创客户端记者 李薇

4月9日晚间，川能动力（000155）披露年报，2025年实现营业收入36亿元，同比增长17.83%；归母净利润5.02亿元，同比下降30.87%。

风电板块遭遇“量价齐跌”双杀

该公司在公告中表示，2025年度公司“增收不增利”的主要原因，系持股比例高的风力及光伏发电业务收入、利润下降，而锂电业务虽收入、利润同比增加，但持股比例较低。公司风力及光伏发电业务收入、利润同比下降主要系：一是因电网改造等因素送出受限、部分风电项目配合国网停电检修等原因导致本年度结算电量减少；二是电力市场化改革结算电价同比下降。

2025年度，受国家电网改造导致送出受限、部分风电项目配合国网停电检修等影响，全年实现发电量32.02亿千瓦时、售电量31.1亿千瓦时，较上年同期分别下降20.25%、20.46%，导致风力光伏发电业务收入利润下降。

随着电力市场化改革深化，新能源上网电价全面参与市场交易。报告期内，公司平均上网电价（含税）从2024年的0.47元/千瓦时降至0.43元/千瓦时。

锂电业务异军突起：产业链贯通但难填缺口

与风电板块形成鲜明对比的是，川能动力的新能源材料业务（锂电）在2025年取得突破性进展，但因其持股比例较低，对归母净利润的拉动作用有限。

年报反映，该公司报告期锂电业务全年实现收入13.70亿元，同比激增197.10%，首次超越风电成为公司第一大收入来源（占总营收38.06%）。公司旗下李家沟锂矿采选项目实现达产达标，年产锂精矿约18万吨，同时德阿锂业3万吨/年锂盐项目碳酸锂生产线成功投产，标志着“锂矿采选-锂盐制造”产业链正式贯通。

然而，锂电业务虽收入翻倍，但营业成本同步飙升102.58%，且该板块的毛利率（30.54%）远低于风电板块（57.88%）。更重要的是，公司对锂电核心子公司（如能投锂业持股62.75%，鼎盛锂业、德阿锂业均持股51%）的权益比例低于风电板块，导致其利润贡献在并表后被稀释，难以完全对冲风电业务的利润下滑。

除了核心业务的此消彼长，川能动力2025年财报中还暴露出其他值得关注的财务信号：

财务费用激增，侵蚀利润：2025年公司财务费用达2.15亿元，同比增长21.87%。主要由于在建风电、光伏项目增加贷款，导致利息支出维持高位。结合公司总资产增长10.58%但净资产仅增长1.90%的情况看，公司扩张对债务融资的依赖度在提高。

信用与资产减值损失扩大：全年信用减值损失（主要为应收账款坏账）达6372万元，同比激增231%；资产减值损失（存货跌价等）也达3017万元。尽管锂电业务产销量大增，但也带来了存货管理及下游客户回款的风险。

应收账款与坏账风险：期末应收账款仍高达20.64亿元，占总资产7.4%。其中，按单项计提坏账准备的应收账款高达4.03亿元，计提比例93.75%，主要涉及与“四川翔龄实业”等公司的买卖合同纠纷款项，这些款项因涉嫌刑事案件，回收风险极高。

现金流结构变化：虽然经营活动现金流净额同比增长46.01%，表现强劲，但筹资活动现金流入同比大降31.51%，主要因上年度有22.65亿元的募集资金到账。这意味着2026年若无新的权益融资，公司大规模项目建设的资金将更多依赖自身经营现金流和债务融资，对资金链构成考验。