增收不增利，毛利率承压，力聚热能2025年净利同比降两成，仍大笔分红

深圳商报·读创客户端记者 李薇

4月9日晚间，力聚热能（603391）披露2025年年度报告，报告期公司实现营收11.38亿元，同比增长6.88%；归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，同比下降22.40%；扣非净利润2.03亿元，同比下降5.98%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元(含税)。

营收增长难掩利润下滑

财务数据显示，2025年，该公司虽然营收略有增长，但净利却呈现下滑，陷入“增收不增利”困局。造成利润与收入背离的主要原因来自两个方面：

1.投资收益与政府补助大幅减少，非经常性损益“退潮”

2024年，公司利润中包含了一笔高达8615万元的政府补助，而2025年此项收入锐减至1957万元。同时，2024年存在一笔来自非流动资产处置的3192万元收益，而2025年仅为253万元。剔除这些不可持续的项目，公司2025年扣非净利润的降幅（-5.98%）远小于归母净利润的降幅（-22.40%），说明公司主营业务的盈利能力虽有所下滑，但核心冲击波来自非经常性项目的萎缩。

2.毛利率小幅下滑，成本压力传导

报告期内，公司主营业务毛利率为39.83%，较上年同期的40.81%减少了0.98个百分点。虽然降幅不大，但在营收增长的背景下，营业成本的增长速度（8.63%）超过了营收增速（6.88%），其中制造费用同比大幅增长17.88%，显示出原材料、人工等成本压力依然存在，未能完全通过价格传导消化。

除利润下滑外，财报还揭示了公司运营层面的几个潜在风险点：

1.应收账款与合同资产双双激增，回款能力值得关注

截至2025年末，公司应收账款账面价值为3.31亿元，较2024年末的2.15亿元暴增54.02%。合同资产也增长了32.68%至5169万元。这一增速远超同期营收增速，意味着公司为促进销售可能放宽了信用政策，或者下游客户（多为供热集团、大型工矿企业）付款周期拉长。这不仅占用了公司流动资金，也增加了未来坏账计提的风险。

2.大量资产受限，流动性承压

财报显示，公司期末受限资产账面价值高达3.65亿元，占总资产的10.86%。受限原因主要是为获取借款和开具保函而进行的质押和抵押，包括8876万元的货币资金、1.18亿元的固定资产以及6333万元的无形资产。值得注意的是，公司为客户提供买方信贷担保，导致近8900万元保证金被冻结，这部分资金无法用于日常经营，加剧了资金使用上的掣肘。

3.募投项目进度缓慢，部分项目未达计划进度

作为2024年7月上市的公司，其募集资金使用情况备受关注。报告显示，截至2025年末，三个承诺募投项目累计投入进度仅为46.01%，其中“年产500套大功率超低氮燃气锅炉产业化项目”投入进度仅为41.10%，公司解释为“未达到计划进度”。募投项目推进缓慢，意味着产能扩张和业绩释放尚需时日，前期投入产生的折旧也可能对未来利润形成压力。

积极信号：现金流强劲与高额分红

尽管盈利下滑，但公司经营现金流表现稳健。2025年经营活动产生的现金流量净额达到3.46亿元，同比增长20.02%，是当期净利润的1.53倍，显示出公司主营业务“收现”能力依然强劲，利润的现金含量较高。

基于良好的现金流状况，公司抛出了一份高分红预案：拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税），合计派发1.365亿元，占当年归母净利润的60.42%。在业绩下滑的年份维持如此高的分红比例，虽然有利于回馈股东，但也引发市场对于公司是否将过多现金用于分红而非投入研发或扩张的讨论。