IPO雷达｜托伦斯2025年净利下滑，超八成营收仰仗两大客户，关联采购受关注

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

3月30日，据深交所官网，托伦斯精密制造（江苏）股份有限公司（下称“托伦斯”）更新招股书。该公司2025年净利下滑，超八成营收系于两大客户，应收账款与存货双双走高且周转放缓。

招股书介绍，托伦斯是国内精密金属零部件的研发、生产和销售的综合服务商，致力于为半导体设备提供高性能的关键工艺零部件、工艺零部件、结构零部件等。同时，公司工艺能力覆盖激光设备领域，可提供高功率激光器所需的激光器腔体和冷却工艺零部件产品。

近三年，公司主要产品为半导体领域的内衬、匀气环、腔体、气体分布盘等关键工艺零部件、工艺零部件和结构零部件，以及激光设备零部件，以及包括系统组装产品、气体管路和表面处理在内的其他产品。

2025年净利下滑

超八成营收仰仗两大客户

业绩方面，2023年至2025年（下称“报告期”），公司营业收入分别为2.91亿元、6.10亿元和7.20亿元，复合增长率达57.39%；然而，其归母净利润却走出过山车行情：前两年分别为1530.47万元、1.06亿元稳步攀升，去年却骤降至9817.56万元，同比"掉头"向下。

报告期内，公司综合毛利率分别为23.26%、29.89%、27.14%，呈现波动态势，主要受半导体行业景气度、客户及下游终端资本开支计划、短期采购节奏、先进制程迭代速度等多方面因素综合影响。

托伦斯分析，若未来国家产业政策发生调整，或半导体行业发展不及预期导致行业景气度下降，下游半导体制造客户的投产或产线更新意愿将可能减弱，从而引致半导体设备销售量减少，对公司经营业绩造成不利影响，导致公司业绩增速放缓甚至出现下滑。

此外，公司本次募投项目虽有望带来收入增长，但在项目达产前，因新增折旧摊销与期间费用，公司可能面临净利润增速低于营业收入增速的情况，致使公司业绩在短期内承受增速放缓甚至下行的压力。

与此同时，托伦斯正面临着“把鸡蛋放在同一个篮子里”的隐忧，超八成营收仰仗两大客户，客户集中度风险不容小觑。

招股书揭开这份“依赖清单”：第一大客户北方华创堪称其“半壁江山”，报告期内销售收入占比分别达44.06%、52.11%、45.64%，且公司坦言未来一定时期内仍将维持这一高占比格局。

另一支柱中微公司的依赖度同样高企，且呈攀升之势。报告期内，中微公司贡献的收入占比分别为30.23%、31.40%、35.68%，逐年走高之下，两大客户合计贡献超81%的营收。

报告期内，公司前五大客户销售占主营业务收入比例分别为89.70%、93.44%、92.73%，主要原因为半导体行业技术和资本高度密集，导致下游设备企业、晶圆代工企业呈现数量少、规模大的特征。

实控人握有48%表决权

关联采购受关注

股权方面，截至招股说明书签署日，钱珂通过直接和间接持股方式合计持有托伦斯上海100%股权，同时钱珂全资持股的上海楷怡担任员工持股平台启东芯起、启东芯翼的执行事务合伙人。

因此，钱珂通过托伦斯上海和员工持股平台启东芯起、启东芯翼合计控制公司48.2357%股份的表决权，为公司的实际控制人。

记者注意到，首轮审核问询中，监管层审读聚焦托伦斯与南通高米和上海高郜两家关联方的采购问题。

此前披露的申报材料显示，2022年至2024年，公司向关联方南通高米采购金额分别为0.44万元、1004.36万元、2366.82万元和1796.70万元；2022年和2023年，公司向关联方上海高郜采购金额分别为887.45万元、0.21万元，公司在2023年后未再向上海高郜采购。

值得一提的是，南通高米、上海高郜均系公司实际控制人钱珂的堂姐钱炎娟控制的企业。此外，钱炎娟控制的企业还包括上海高米机械厂。公司当时回应称，是基于“就近配套”和“产能补充”的商业考量，采购协议与非关联方对比“无重大差异”。

最新招股书披露，报告期内，公司对关联方采购分别为1004.57万元、2366.82万元、2743.11万元，占当期营业成本的比例分别为4.50%、5.53%、5.23%。

托伦斯坦言，若公司内部控制有效性不足，运作不够规范，主要关联方可能通过关联交易对公司及股东造成影响，存在损害发行人和投资者利益的风险。

应收账款及存货双双攀升

去年周转率均下滑

报告期各期末，公司存货规模持续膨胀，账面价值分别为9794.13万元、1.24亿元、1.58亿元，占各期末流动资产的比例分别为20.32%、15.00%、16.23%，其周转率则由2.16提升至3.29后，2025年下滑至3.17，去库存效率边际走弱。

托伦斯表示，公司库存商品规模持续增加，主要系经营规模持续扩张，为满足客户的交付需求所致。未来若公司无法对存货进行有效管理，导致公司存货出现跌价、积压、滞销情况，公司将出现存货进一步减值而计提跌价的风险。

应收账款风险更不容小觑。报告期各期末，公司应收账款余额从1.44亿元一路攀升至1.97亿元、2.6亿元，占营收比例维持在32%至50%的高位；其周转效率亦先扬后抑，由2.96提升至3.57后，2025年回落至3.15。

随着营收规模扩张，应收账款增速尤为迅猛，坏账隐忧渐显。托伦斯提示，公司客户主要为国内半导体设备龙头厂商，商业信用良好，但未来若主要客户因经营情况或商业信用发生重大不利变化，以及公司对信用风险管控不当，则可能导致应收账款不能及时收回。

2023年和2024年，公司信用减值损失分别转回140.25万元和115.00万元，主要系公司前一年计提的应收票据坏账损失因票据到期兑付或贴现而转回。2025年，公司信用减值损失为85.71万元，主要系公司计提应收账款坏账损失所致。