五年来业绩增长现“疲态”频走“下坡路”，三维化学2025年净利又降三成

深圳商报·读创客户端记者 李薇

4月2日晚间，三维化学（002469）披露2025年年度报告。2025年，公司实现营业总收入25.97亿元，同比增长1.66%；归母净利润1.86亿元，同比下降29.00%；扣非净利润1.85亿元，同比下降30.62%；经营活动产生的现金流量净额为7744.68万元，同比下降72.78%。公司2025年度分配预案为：拟向全体股东每10股派现2元（含税）。

资料显示，公司从事的主要业务包括工程业务、化工业务、催化剂业务。

历年财报显示，三维化学公司业绩自2021年以后一直显示出增长乏力的态势，该公司净利增长率已连续多年停滞不前甚至走“下坡路”。该公司2021年至2025的净利分别为37748.81万元、27376.82万元、28218.40万元、26264.85万元和18647.22万元。2021年至2025年的净利增长率分别为1.21%、-27.48%、3.10%、-6.92%和-29.00%。

化工主业“失速”：化学原料板块收入暴跌近三成

公司业绩下滑的核心原因在于化工板块的全面疲软。报告期内，化学原料和化学制品制造业实现营业收入12.89亿元，同比大幅下降28.75%；该板块毛利率仅为13.90%，较上年同期下降7.24个百分点。

分产品来看，作为公司收入支柱的“醇醛酸酯类”产品实现收入10.21亿元，同比下降27.53%，毛利率下降0.61个百分点至18.19%；“残液加工类”产品收入2.41亿元，同比暴跌37.10%，毛利率更是从上年同期的29.67%骤降至4.70%，下降近25个百分点，成为拖累整体盈利的最大“黑洞”。

公司在财报中解释称，下半年市场格局发生变化，丙醇类产品价格开始走低，同时丁辛醇残液类产品也随主产品价格下滑。残液加工类产品上半年平均售价为4987.17元/吨，下半年降至4292.86元/吨，环比下降13.92%。

此外，处于培育期的“醋酸丁酸纤维素类”产品虽然收入同比增长89.64%，但毛利率为-62.13%（即亏损），显示出新业务仍处于投入期，尚未形成有效利润贡献。

工程业务“一枝独秀”：总承包收入翻倍，但难抵化工下滑

与化工业务的低迷形成鲜明对比的是，公司工程板块表现亮眼。2025年，土木工程建筑业实现营业收入11.53亿元，同比增长102.65%。其中，工程总承包业务收入10.37亿元，同比大增122.21%；工程设计业务收入1.09亿元，同比增长12.31%。

工程业务的增长主要得益于“北方华锦联合石化硫磺回收装置”等重大项目的顺利推进。截至报告期末，该项目累计已履行合同金额10.88亿元，累计确认收入9.77亿元，回款8.35亿元。

然而，工程业务的毛利率仅为17.78%，同比下降4.03个百分点，且其收入体量仍小于化工业务的下滑幅度，难以完全对冲化工板块的颓势。

现金流“警报”：经营现金流骤降72.78%，应收账款高企

财报中一个值得警惕的信号是现金流状况的恶化。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额仅为7,744.68万元，较上年同期的2.85亿元骤降72.78%。公司解释称，主要系客户采用承兑汇票结算增加所致。

与此同时，应收账款虽然有所下降，但绝对规模仍处于高位。截至2025年末，公司应收账款账面价值2.24亿元，虽较年初下降15.41%，但占营业收入比例仍达8.63%。更值得关注的是，公司合同资产从年初的9,364.91万元激增至3.42亿元，增长265%，主要系北方华锦项目完工金额大于客户结算金额所致。合同资产的大幅增加意味着公司资金被大量占用，回款周期拉长。

此外，公司应付账款从2.48亿元增至4.02亿元，增长61.80%，主要系同一项目供应商应付款增加，反映出公司在供应链端的资金压力也在加大。

资产结构：理财与存款“堆积”，主业投入存疑

值得注意的是，尽管公司业绩下滑，但其账面资金及金融资产规模庞大。截至2025年末，公司货币资金5.98亿元，交易性金融资产2.52亿元，债权投资（主要为银行大额存单）9.66亿元，一年内到期的非流动资产2.50亿元，上述类现金资产合计超过20亿元，占公司总资产的比重超过55%。

与此同时，公司短期借款1.21亿元，无长期借款，资产负债率仅为24.57%，财务状况较为稳健。然而，在化工主业面临巨大压力的背景下，公司将大量资金配置于低风险的理财产品和大额存单，而非用于技术升级或产业链并购，引发市场对其“资金使用效率”的疑问。

分红“慷慨”但可持续性存疑

尽管净利润大幅下滑，公司仍推出了较为慷慨的分红方案：拟每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发现金1.30亿元。加上2025年半年度已派发的0.65亿元，全年累计现金分红1.95亿元，占当期净利润的104.5%，即分红金额超过了当年净利润。

虽然公司表示这是“与广大投资者共享经营发展成果”，但在主业下滑、经营现金流大幅萎缩的背景下，如此高的分红比例是否可持续，值得投资者关注。