IPO雷达｜国货护肤品牌自然堂再递表港交所，收入半数以上拿来营销，去年营销成本高达30亿元

4月2日，自然堂全球控股有限公司再次递交港交所，联席保荐人为华泰国际、瑞银集团，而此次是继3月29日IPO申请文件失效后的第二次递表。

2025年9月29日，自然堂向港交所正式递交发行H股并在主板上市的申请，同日于联交所网站刊登相关发行申请材料，保荐机构为华泰国际与瑞银集团。至此，这家成立了二十多年的国货美妆企业的港股上市之路正式开启。对于此次招股书的失效，自然堂方面表示，“这是上市程序问题，我们今明两天就会重新递交上市申请表。”

自然堂是上海自然堂集团有限公司旗下的品牌，2001年创立于上海，产品涵盖护肤品、彩妆品、面膜、个人护理品等。招股书显示，自然堂控股旗下拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏、己出等多个品牌，产品线覆盖护肤、彩妆、个人护理、男士护理及婴童护理等领域。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年零售额计，自然堂集团在中国内地整体化妆品市场(包括国际品牌)中排名第十，市场份额为0.8%，是中国内地第三大国货化妆品集团，市场份额为1.7%。

收入方面，自然堂2023年总收入为人民币44.42亿元，2024年增长至46.01亿元，2025年进一步提升至53.18亿元，呈现持续增长态势。毛利及毛利率方面，2023年毛利为30.12亿元，毛利率67.8%；2024年毛利增至31.95亿元，毛利率提升至69.4%。2025 年毛利达37.57亿元，毛利率进一步上升至70.6%，毛利率连续三年稳步提高。

利润上，2023年年内利润 3.02 亿元，净利润率 6.8%；2024 年利润降至 1.90 亿元，净利润率降至 4.1%。2025 年利润大幅回升至3.51亿元，净利润率回升至 6.6%。经调整净利润2023 年为 3.13 亿元，2024 年为 2.03 亿元，2025 年数据未明确披露，整体与净利润变动趋势一致。

值得注意的是，与利润一并走高的是公司的销售及营销成本。 近三年销售及营销成本持续增长，2023 年为24.06亿元，2024 年增至27.17亿元，2025 年达30.44亿元，占各年度总收入比例分别为54.2%、59.0%、57.2%，始终处于较高水平，且占总收入比例始终超过50%。高比例的营销投入可能挤压利润空间，若未来行业竞争加剧导致营销投入进一步增加，或营销效率下降，将对盈利能力产生不利影响。

销售成本主要由原材料、包装材料、仓储物流开支、人力成本等构成，2023年为14.29亿元，2024年略降至14.06亿元，2025年增至15.61亿元。其中，原材料占销售成本比例逐年略有下降，包装材料占比逐年上升，2025年包装材料占销售成本的 40.8%。

来源：读创财经