利润高度依赖投资收益，公路运营贡献微薄，招商公路2025年净利降13.4%

4月2日，招商公路(001965)公布2025年年报，公司营业收入为133.6亿元，同比上升5.1%；归母净利润为46.1亿元，同比下降13.4%；扣非净利润为45.3亿元，同比下降6.8%。公司2025年度分配预案为：拟每10股派发现金红利3.73元（含税）。

这是公司连续第二年净利下滑。2024年，公司归母净利润下降21.35%。

招商公路系中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商。经营范围包括投资运营、交通科技、智能交通、交通生态四大业务，覆盖公路全产业链各个重要环节。

截至2025年12月底，招商公路投资经营的总里程达14,212公里，所投资的路网覆盖全国22个省、自治区和直辖市，控股项目分布在15个省、自治区和直辖市。

投资运营业务方面，公司2025年营收103.70亿元，同比增加7.07%，但毛利率34.43%，同比减少7.44%。

在控股公路项目中，部分项目的交通流量和通行费收入有所波动。2025年，公司控股路段车流量1.46亿架次、通行费收入87.6亿元，同比分别下降1.8%和3.8%。其中，甬台温高速通行费收入10.67亿元，同比下降8.37%；北仑港高速通行费收入3.90亿元，同比下降7.72%。

2025年，招商公路推进投资并购和重点改扩建项目。一是扎实做好改扩建工作，完成甬台温南段改扩建项目报批并积极推动投标准备，京津塘高速河北段获核准批复，德商高速、桂兴全兴高速投资论证加速推进。二是聚焦优质资产做好投资并购，之江控股平台落地桂三项目，新增管理里程135公里，同时持续跟进相关优质储备项目，探索海外资产布局。

交通业务方面，公司2025年营收20.16亿元，同比减少7.04%，但毛利率13.58%，同比增加2.86%。

值得关注的是，交通业务报告期内新签合同额突破41亿元、逆势增长10.67%，区域新签占比超50%，新兴业务新签同比增40.2%，科技成果转化新签3.22亿元、同比增12.42%。

非主营业务方面，根据2025年年报数据，招商公路的投资收益44.53亿元，占利润总额的比例高达78.96%‌，占归母净利润的96.59%。

这样看来，招商公路的净利润几乎完全由投资收益驱动‌。

来源：读创财经

审读：马如骁