飞依诺冲刺创业板，业绩大起大落，销售费用率高于同行，与通用电气官司尚未了断

3月30日，飞依诺科技股份有限公司（下称 “飞依诺”）创业板 IPO 申请获深交所正式受理，公司拟公开发行不超 2700 万股，募资约8.72 亿元投向高端影像设备生产、研发及营销基地建设，保荐机构为华泰联合证券。

据招股书，飞依诺是一家为全球医疗机构提供全系列医学超声影像解决方案的研发创新驱动型企业，也是首个推出搭载“超快软波束合成平台”产品的国产厂家，通过架构革新实现全域聚焦与超高帧频成像，将硬件性能与软件算法深度融合，打破了国外超声影像设备巨头在该超声前沿技术路线的垄断地位。公司全面掌握了涵盖主机全套系统及核心部件超声换能器的关键技术，实现了超声影像设备核心技术的自主可控。

目前，飞依诺产品已入驻北京协和医院、解放军总医院（301 医院）、上海瑞金医院、上海中山医院及四川大学华西医院等全国数千家医疗机构并成功销往全球 100 多个国家。

业绩方面，2022年至2025年，飞依诺营业收入分别为5.30亿元、5.38亿元、6.22亿元和6.71亿元，扣非净利润分别为3345.96万元、-7516.68万元、5802.39万元及8310.41万元。营收规模持续增长，净利润水平存在较大幅度的波动。

报告期内，境外销售收入占公司主营业务收入的比例分别为60.31%、57.30%、57.74%和58.05%。

招股书提示，报告期内，公司以经销模式作为主要销售模式，公司主营业务收入中经销收入分别为 46,931.45 万元、50,266.45 万元、55,673.05 万元和 38,859.02 万元，占主营业务收入的比例分别为 90.70%、95.00%、91.55%和 91.94%。公司经销收入的稳步增长、经销商网络的不断扩大对公司的经销体系管理能力提出了更高要求。若公司不能同步提升对经销商的管理能力，一旦经销商出现自身管理混乱、违法违规等行为，或者公司与经销商发生利益纠纷，将会对公司的经销收入增长产生不利影响。

飞依诺的销售费用率高于同行业上市公司平均水平。2022—2024年及2025年1—9月，除开立医疗外，迈瑞医疗、祥生医疗和超研股份的销售费用率均处于20%以下，而同期飞依诺的销售费用率均高于20%，主要系由于公司尚处于成长期，需加大销售推广力度来扩大销售规模所致。

值得注意的是，飞依诺实控人奚水、田园夫妻两人都有在通用电气医疗系统的任职经历。此外，公司还有5名高管在入职飞依诺前，都曾任职通用电气，其中包括：董事、副总经理及董事会秘书陈惠人，董事、副总经理高文友，董事、超声事业部总监贾志远，职工董事、掌上超声研发部总监费鹏豪，副总经理苑宏宇。

截至本招股说明书签署日，飞依诺存在 1 项作为被告的侵害商业秘密诉讼纠纷案件，2015 年 3 月 9 日，原告 General Electric Company（中文名称：通用电气公司）、通用电气医疗系统（中国）有限公司向江苏省无锡市中级人民法院提起民事诉讼，主张被告飞依诺及九名自然人侵害其数字化超声诊断仪产品操作系统软件中所包含相关算法的商业秘密，诉请销毁载有其商业秘密信息的物质载体、不以任何方式继续使用其任何商业秘密，停止生产、委托生产、授权他人生产和销售侵犯其商业秘密的数字化超声诊断仪产品并销毁侵权产品的成品（包括召回并销毁已经售出的产品）、半成品、技术资料、说明书、宣传材料及其电子文档，就侵犯其商业秘密的行为公开发表声明以消除不良影响，并在正式开庭审理中当庭确认 3000 万元的索赔额。

招股书显示，一审法院支持部分诉请，双方均已上诉，案件尚在二审阶段。若终审认定侵权，飞依诺在执行相关诉请过程中，将产生一定的经济及声誉损失，将对公司的财务状况和生产经营产生不利影响。