盈利大涨分红却缩水，会稽山去年销售费用大涨超四成

深圳商报·读创客户端记者  苑伟斌

4月1日，会稽山绍兴酒股份有限公司（以下简称“会稽山”）发布2025年年度报告，2025年会稽山实现营业收入18.22亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长24.70%；扣非净利润2.35亿元，同比增长32.06%。会稽山称“这是中建信入驻以来，会稽山连续第三年实现营收与利润双位数增长”。

记者注意到，虽盈利大涨但会稽山的分红明显少了，而去年经营活动产生的现金流量净额同比减少近三成，会稽山为何如此谨慎？钱花到了哪里？

气泡黄酒成“亿级大单品”

会稽山财报指出，2025年营业收入同比增幅11.68%，主要系销量变化等影响所致；归属于上市公司股东的净利润同比增幅24.70%，主要系销售收入增加、毛利率上升等影响所致。

财报披露，会稽山2025年酒类营业收入为17.69亿元，同比增长11.79%。其中，中高档酒营业收入11.42亿元，同比增长7.30%，占酒类业务收入的比重为64.56%；普通黄酒及其他酒收入为6.27亿元，同比增长21.01%，占酒类业务收入的比重为35.44%。

会稽山表示，公司主要产品为黄酒瓶装酒，按出厂价分为中高档黄酒、普通黄酒。其他酒是指爽酒、公司利用黄酒酒糟生产和销售的少量糟烧白酒等。会稽山称，于2023年7月推出爽酒系列，首创气泡黄酒新品类。凭借年轻化口感与场景化营销，至2025年，爽酒系列销售突破1亿元，仅用两年时间成为“亿级大单品”。

按销售模式划分，2025年会稽山批发代理的营收为13.7亿元，同比增长7.82%；直销（含团购）的营收为3.91亿元，同比增长29.38%；国外市场的营收为0.092亿元，同比下降13.11%。经销商数量上，截至2025年末会稽山的经销商总数为2107家，报告期内共增加了216家。

此外，在线下渠道稳步增长的同时，2025年会稽山线上中高端黄酒销售实现同比增长75.28%，公司表示“有效沉淀高价值用户，让产品触手可及”。

酒类销售费用大涨近43％

伴随着年轻化新品以及其他产品的积极拥抱直播等线上营销渠道，会稽山在营销推广上的投入大幅增长。财报显示，会稽山2025年的销售费用高达4.73亿元，同比增长42.67%，明显高于营收涨幅，占营收的比重为25.97%。会稽山称，销售费用变动主要系销售人员职工薪酬、广告宣传费用投入增加等影响所致。对比其他黄酒公司，前一天披露年报的金枫酒业去年销售费用率接近20%。

值得关注的是，会稽山2025年经营活动产生的现金流量净额同比减少27.70%，主要系支付广告宣传费用等增加所致。会稽山在财报中提到，黄酒其生产与消费仍高度集中于江浙沪等传统区域，全国化普及程度尚显不足；对此，业内相关人士表示，较高的销售费用率，可以视为会稽山为了尽快抢占黄酒热度红利、加快全国化的合理短期战略。但相较于古越龙山四成以上收入来自非江浙沪地区，会稽山的全国化水平还有一定差距，去年前三季度不到15%。

此外，会稽山年度利润分配预案显示，会稽山2025年度拟每10股分红3元，现金分红总额从前一年同期的1.88亿元减少至1.41亿元，分红率从前一年的95%大幅回落至57%。

面对黄酒市场的发展新趋势，会稽山刚进行过一轮高层人事变动。今年2月，会稽山公告指出，公司形成了新的董事会成员及各专门委员会委员，并完成高管聘任工作。唐桂江被聘为总经理，董亚杰为财务总监，傅哲宇为董事会秘书。据公开信息，出任总经理的唐桂江此前并没有在黄酒行业的工作经验，而是在百威啤酒、华润雪花等啤酒企业征战多年，其被寄予希望“快速推进会稽山全国化。”

会稽山在年报中同时披露经营计划，表示力争2026年酒类销售实现两位数增长。