嘉晨智能冲刺北交所：业绩增长背后暗藏客户集中与供应链双重隐忧，应收账款飙升

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

北交所2月5日公告，北交所上市委员会定于2026年2月12日召开2026年第15次审议会议，审议的发行人为河南嘉晨智能控制股份有限公司(以下简称“嘉晨智能”)。公司报告期内业绩稳定增长，但客户高集中度、单一供应商依赖、控制权集中等风险不容忽视。

嘉晨智能曾拟登陆上交所科创板，其IPO申请于2022年6月获上交所受理，募资5.36亿元，但2023年6月撤回了上市申请。

招股书显示，嘉晨智能是一家深耕工业自动化控制行业的电气控制系统产品及整体解决方案提供商，主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售。

报告期内（2022年至2025年上半年），嘉晨智能营业收入分别为3.36亿元、3.76亿元、3.82亿元和1.91亿元，归母净利润分别为5662.30万元、4927.49万元、5737.47万元和3082.72万元，业绩稳定增长。公司预计2026年上半年可实现营业收入2.05亿元至2.15亿元，同比增长7.12%-12.34%；净利润3405.92万元至3565.29万元，同比增长10.48%-15.65%。

然而，业绩增长背后，嘉晨智能的客户集中度风险不容忽视。报告期内，公司前五名客户收入占营业收入的比例分别为87.05%、87.71%、82.02%及80.31%，其中，对第一大客户杭叉集团的收入占营业收入的比例分别为52.95%、44.69%、42.16%及36.12%，客户集中度较高。

值得关注的是，杭叉集团不仅是嘉晨智能的第一大客户，还是其第二大股东，持有公司22.22%的股份。这种“客户+股东”的双重身份，使得双方交易构成关联交易。尽管公司强调在资产、人员、财务、机构、业务等方面与杭叉集团保持独立，但市场仍对其持续经营能力及业务独立性存疑。公司坦言，如未来杭叉集团大幅减少对公司的订单，或公司未来不能继续取得杭叉集团订单，将会对公司经营业绩造成重大不利影响。

在此前问询中，杭叉集团参股公司的合理性、关联交易公允性及大客户依赖遭监管重点关注。

供应链安全是嘉晨智能面临的另一重大挑战。报告期内，公司向飒派集团采购ZAPI、INMOTION品牌电机控制器、电气部件等原材料的金额分别达9254.33万元、1.60亿元、1.33亿元和5909.80万元，占当期采购总额的比例分别为45.94%、69.96%、53.10%和49.66%，占比居高不下。

更令市场担忧的是，公司与飒派集团签订的年度采购协议中设有对赌条款：若公司无法实现双方协商的采购金额，需向飒派集团支付采购目标与实际完成采购额差额的10%作为补偿。若公司无法实现飒派集团相关产品的采购目标，或者未来飒派集团受贸易政策、原材料不足或其他因素影响，不能及时足额供应公司上述原材料，且公司短期内找不到相应替代原材料，将会对公司生产经营产生不利影响。

公司生产所需的MOSFET、MCU等芯片主要为英飞凌、意法半导体等国外品牌，报告期内，报告期内采购金额占当期采购总额的比例分别为9.86%、4.39%、9.55%和5.96%。如果MOSFET、MCU等芯片制造商所在国贸易政策发生长期重大不利变化，且国产品牌不能及时替代，公司未来可能无法采购上述原材料，将对公司生产经营造成一定影响。

政府补助政策变动的风险也值得关注。报告期内，公司计入当期损益的政府补助分别为1378.31万元、1424.63万元、1696.06万元和601.01万元，占利润总额的比例分别为22.79%、27.90%、27.81%和18.43%。如果未来政府对公司所处行业的政策支持力度有所减弱，政府补助政策发生不利变化，公司取得的政府补助金额将会有所减少，进而对公司经营业绩产生一定影响。

报告期各期末，公司应收账款账面价值从5011.34万元升至1.3亿元，占各期末流动资产的比例从19.51%飙升至33.79%。如果未来客户受到行业市场环境变化或国家宏观政策等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利变化，或公司应收账款管理不当，可能存在应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账的风险，进而对公司业绩和生产经营产生不利影响。

股权结构方面，公司实际控制人姚欣直接及间接合计持有公司68.54%的股份，控制公司70.10%的表决权，并同时担任公司董事长及总经理。这种控制权高度集中的治理结构，虽然在一定程度上保证了决策效率，但也为公司治理带来了潜在风险。

本次IPO，嘉晨智能拟募集资金2.60亿元，投向电气控制系统生产基地建设项目和研发中心建设项目。公司表示，扩产募投项目达产后，预计每年新增折旧摊销853.99万元。若未来市场环境或产业政策发生重大不利变化，或公司市场开拓未能达到预期效果，将面临新增产能不能完全消化的风险。