龙鑫智能下周上会，新增订单毛利率持续下滑，大客户稳定性存疑

据北交所官网消息，2月11日，北交所上市委员会将召开 2026 年第 14 次审议会议，审议常州市龙鑫智能装备股份有限公司（证券简称：龙鑫智能）IPO事宜。

招股书显示，龙鑫智能是一家智能制造领域的国家级专精特新重点小巨人企业，致力于为新能源、精细化工、食品医药、资源再生利用等行业客户提供智能化工厂整体解决方案及高端智能装备，推动传统行业与自动化及物联网技术相融合，主要从事微纳米高端复合材料制备设备及自动化生产线的研发、生产、销售和服务。

公司本次拟募集资金4.58亿元，分别用于智能微纳米材料生产设备及配套自动化生产线扩建项目、大型自动化装备建设项目及研发中心建设项目。

报告期内（2022年-2025年上半年），公司营业收入分别为3.36亿元、5.82亿元、6.04亿元和3.40亿元，净利润分别为8716万元、1.43亿元、1.20亿元和6426万元。业绩增速较快，主要得益于下游新能源领域特别是磷酸铁锂正极材料行业进入高景气的发展周期，公司新能源领域的订单金额及业务占比快速提升。但 2023 年度以来磷酸铁锂行业出现竞争加剧、投产率低、业绩下滑等问题，存在阶段性、结构性产能过剩风险。如果上述情况在未来未能改善，可能导致客户投资计划放缓、项目执行延期、扩产需求下降，公司将面临业绩增速下滑甚至业绩下降的风险。

报告期内，公司新增订单毛利率已从2022年的39.57%下滑至2025年上半年的26.92%，降幅近13个百分点。不过，公司表示2025年年中以来下游景气度回升，新增订单预计毛利率逐步提升。

报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为 48.68%、64.83%、66.95%和 69.32%，向新能源领域客户的销售占比较高。不过，客户的稳定性也引发关注——2023年第一大干燥设备客户湖南裕能，为公司贡献收入1.03亿元，融通高科贡献了9002万元，到了2024年全部退出五大客户行列。而2025年上半年的前五大客户，与2024年前五大客户，仅有一家重叠。

报告期各期末，公司应收账款账面价值从8044万元增至1.90亿元，规模持续攀升；1年以上账龄应收账款金额及占比呈增加趋势，坏账风险累积。与此同时，存货账面价值维持在高位，各期末分别为3.90亿元、6.32亿元、5.07亿元和4.15亿元。公司解释称，大型设备及生产线执行周期较长，导致发出商品和在产品规模较大。但若未来市场环境发生重大不利变化，订单延期甚至取消，存货减值风险将集中释放。

招股书披露，子公司龙鑫干燥8项专利存在潜在纠纷风险——其中1项发明专利及7项实用新型专利系由刘伟娇、包勋耀自原任职单位离职后1年内申请，满足《专利法实施细则》关于原单位职务发明认定的时间要件。尽管公司声称该等专利形成于龙鑫干燥成立初期、停留在研究阶段、未实际应用到产品中，且拟放弃其中6项专利，但公司坦言"仍存在无法消除潜在纠纷的风险"。

公司提示技术路线变革风险——随着新能源市场高速发展，钠离子电池、（半）固态电池、氢燃料电池等新型电池路线不断涌现，正负极材料领域持续技术创新迭代。若公司不能持续提高研发能力、预判和跟进新型技术路线演变节奏，设备产线可能无法适用于主流电池材料路线生产工艺，竞争优势将被削弱。

龙鑫智能存在转贷情形——2021 年，为了满足日常生产经营的资金需求并解决银行贷款放款与实际用款需求的时间错配问题，公司在收到银行贷款后通过受托支付的方式将贷款支付给供应商山东金泰轧辊股份有限公司，再由其转回公司账户，以此方式形成转贷3600 万元。公司已于 2022 年偿还相关贷款。