铜价高位波动加剧，下游需求不足或阻滞上涨

近日，在黄金、白银等贵金属强势上涨引领下，有色金属、化工品等轮番走强，铜、铝等品种纷纷创出历史新高。不过，上周后半周开始，市场风向急转。上周五，国际黄金、白银价格出现“史上罕见”的暴跌行情：国际金价最大回撤超12%，白银跌幅一度超过35%，创历史最大单日跌幅。

受此影响，今日国内贵金属、有色金属市场出现跌停潮，白银、黄金、铂金、钯金、沪镍、沪锡、沪铜、沪铝等多个品种触及跌停。

此前市场上涨时，“周期的力量”“资源品盛宴”等宏观叙事主导市场走势，需求端的实际影响被无视。而今潮水褪去，市场可能更有耐心去审视市场，去看一看高铜价对于下游需求的实际影响。

记者调研发现，近来的铜价上涨令制造业企业经营压力倍增，在铜价高企的情况下，企业通过“铝代铜”、控制铜用量等方式降低铜价影响。尽管中长期来看市场对铜价走势依然存在看涨情绪，不过多数受访下游企业认为，短期铜的上涨行情面临阻力，飙升的价格、乐观的情绪与制造端“不买单”的现实相冲突。

“这么贵的铜，看不懂也做不动”

“一台变压器，亏了16000元。”近日，江西一家变压器生产企业的经营者讲述铜价上涨给企业带来的影响。

在企业的生产车间内，工人们正在组装和调试变压器，地上摆放着铜线等铜制配件。企业负责人表示，企业的每台变压器约60%成本来自铜，过去两三个月，铜价快速上涨让企业部分订单成了“赔本买卖”。

2025年初，该企业中标了一个变压器采购项目。因变压器属于定制产品，中标后企业需根据客户提供的产品参数等要求，才能采购原料并生产。由于客户项目建设期较长，该企业临近年底才收到客户提供的产品参数。而铜价在此期间上涨幅度大，每吨价格由年初的7万多元上涨到10万多元。对应中标价核算，企业每交付一台变压器要亏16000元。

“一个月流动资金，增加了两亿元。”不只是变压器生产企业，铜价上涨让铜加工企业日子也不好过。“资金压力猛增。以铜管为例，企业每个月5000吨的产量，每吨铜上涨一万元，企业采购资金就增加5000万元，加上客户一个月的账期，企业每个月流动资金就增加了2亿元。”江西一家铜加工企业负责人表示。

“流动资金增加，我们一边要找银行融资，一边还要拿着客户承兑汇票申请贴现，这都增加了我们的资金成本和压力。”铜加工企业负责人说。

一些小型的铜加工厂企业已经不堪经营压力准备停产。采访了解，有小型铜加工厂表示，这么贵的铜，看不懂也做不动，干脆提前放假。

铜价这么高，如何应对？

采访发现，面对上涨的铜价，下游企业正在通过各种方式降本增效。

首先是“铝代铜”趋势显现。2025年12月份，美的、海尔、小米等19家空调企业联合签署《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，推动“铝代铜”标准化，预计相关标准将在2026年底出台。

不只是空调行业。2025年，TE泰科电子、博威合金等企业邀请车企、电池、电机等领域龙头企业代表举办闭门研讨会，希望将“铝代铜”率先应用于汽车线束接口等场景。

采访中，有变压器生产企业表示，行业里也正在呼吁，10千伏以下的配电变压器使用“铝代铜”。行业认为，在这一领域采用“铝代铜”能够满足用户需求。

其次是“米克重”再现江湖。“客户现在很在意铜用量，对铜管每米重量有具体要求，毕竟多一克成本就相差好大。”有铜加工企业表示，以前客户不是很在意，现在铜价上涨难以向下传导，客户便逆向要求加工企业降本。

此外，一些企业通过设备更新节约人力成本和能耗成本。

有生产印制电路板的企业称，每平方米印制电路板30%成本来自铜，为降低成本，企业通过更新生产设备的方式，降低人工成本。

“为了省电，企业把传统电机都升级为节能电机。”江铜集团加工事业部负责人陈朝旭说。

需求不足或阻滞上涨

近两年来，铜价一直保持高位运行。2025年，国内现货铜价最低价72500元／吨，最高突破10万元大关，创近15年最高纪录。

受访对象认为，多重因素推动铜价持续上涨：

一是美国“铜关税”预期令全球铜市场出现结构性短缺。2025年8月，美国对铜材加征50%关税。此前，市场预期对铜加征关税，国际贸易商抢在关税落地前，大量运输铜到美国，导致2025年铜市场出现美国过剩，而非美市场短缺。分析认为，我国相关铜产品现货价格在2025年四季度出现快速上涨与此相关。且美国将在今年6月重新评估是否在2027年对铜征收关税，铜的结构性短缺可能在2026年更加突出。

二是铜的强金融属性与强宏观预期。分析认为，地缘政治、美联储货币政策、资本介入等都对铜价产生作用。

江西一大型铜企贸易事业部相关负责人表示，能源转型、算力革命的发展，让市场机构看好铜的未来需求。且在当前国际局势下，作为避险资产，市场风险偏好将继续对铜价起到强支撑作用。

此外，美元下跌也会引起铜在内的以美元计价的产品价格上涨。有时市场心态也会引起铜价短期上涨。比如去年9月印尼一矿山停产的消息短期引发全球铜价上涨。

不过，长期看，铜价仍由市场供需决定，铜的上涨行情可能面临阻力。近日，高盛集团称，从消费电子到工业硬件等下游领域的客户正在缩减采购，导致加工企业的订单量普遍下降。值得关注的是，作为铜消费传统支柱的电网建设订单也显现出增长放缓的迹象。

来源：新华财经